普华和顺投资价值突出 业绩佳兼派高息可押宝(2024-04-09)
来源：中金在线香港特约 | 古中人 | 2024-04-08
古中人：普华和顺投资价值突出 业绩佳兼派高息可押宝
3月上市公司2023全年业绩发布高峰期已完结，不少企业都录得佳绩，且根据市场形势及自身财务实力加大派息比率，料受广泛投资者欢迎。中国领先的医疗器械公司 - 普华和顺(1358)正是其中一只值得加倍关注的股票。
2023年，普华和顺的整体业务表现强劲，三个核心业务均录得佳绩，其中输液器业务于年内实现营业收入2.81亿元人民币(下同)，同比上升13.1%，继续保持在中国高端输液器业务领域的领先地位。公司表示，这主要得益于各地医院人流量以及市场开拓活动的恢复，驱动输液器业务得到良好发展。
事实上，普华和顺于去年通过积极的市场拓展、提高研发创新能力、拓展产品组合，从而取得了亮眼成绩。期内，集团录得总营业收入6.75亿元，同比上升25.8%。毛利达3.81亿元，同比增长27.5%。毛利率为56.4%，按年上升0.7个百分点。公司拥有人应佔溢利达约1.53亿元，每股盈利为9.78分，两者均同比增长44.5%。尤其值得留意的是，截至去年年末，公司的现金及现金等价物达约15.90亿元，现金流健康，且较公司于业绩公布日当天的市值15亿港元为高，反映公司价值严重被低估。
与此同时，更值得留意的是公司拟派发每股4.95港仙的末期股息。连同已派付中期股息每股4.9港仙，2023年全年股息总额为每股9.85港仙。派息率逾90%，是港股中极少数的高息股。基于公司的资本开支稳定，加上三大业务板块的稳健发展预期，料今年大有机会续派高息。此不可不察。
三大业务增长动力强劲
普华和顺虽然一直以来在市场上比较低调，但熟识港股的投资者都知道公司在过去多年均保持稳定业绩，且通过专注于高增长及高获利率的医疗器械市场，持续优化业务布局，不断扩大集团竞争优势之馀，更为投资者创造高回报。
普华和顺目前已构建了输液器业务，血液净化业务和再生医用生物材料业务三大业务板块。截至2023年12月31日，集团已取得49个产品注册證，分别涵盖输液器、留置针、血液透析器、血液灌流器、生物补片、肠给养器、胰岛素笔、胰岛素针、输血器等。
输液器业务板块方面，如前述，2023年保持了稳健增长。这有赖于公司多年来在该领域的研发及渠道资源积累。而在公司的三大业务中，血液净化业务和再生医用生物材料业务均是普华和顺的新兴业务板块，来自于2022年先后完成的项目收购。特别是前者，于2023年实现了强劲的同比收益增长，而后者则在产品研发及业务拓展上持续实现佳绩。标志著公司的第二及第三成长曲线已逐渐形成，且有望于未来不断为普华和顺的盈利提升赋能。
于2023年，血液净化业务板块保持显著增长，且成为集团的第一大收入来源。期内，血液净化业务收入录得3.94亿元，较自收购四川睿健医疗以来截至2022年12月31日止10个月的血液净化业务收入的2.88亿元强劲增长约36.7%。即使按与相关附属公司2022年度未经审核管理账目入账的血液净化业务之收入相比，血液净化业务于2023年度之收入亦同比增加17.6%。根了解，普华和顺自收购四川睿健医疗以来，持续调整内部资源并赋能渠道资源，驱动市场需求增加及销售网络扩充，从而实现销售量增加，血液净化业务录得快速增长。
据市场独立研究机构的报告显示，2022年全球血液透析市场规模已达870亿美元，预计2028年市场规模将达到1,114亿美元。由于中国人口老龄化趋势加快，代谢性疾病发病率不断上升，终末期肾病患者增多，国内血液透析治疗需求庞大，血液净化医疗器械在需求方面仍有广大空间。普华和顺的血液净化业务自收购四川睿健医疗以来，持续录得快速增长。除现有透析耗材产品外，集团也在进行用于连续性肾脏替代治疗的耗材产品的研发开拓。集团在年度业绩公告中已表示将通过各项资源的整合，投入血液净化产品板块研发，加快血液净化产品板块的销售网络拓展，以提升市场份额。
在再生医用生物材料板块方面，国家经济恢复发展、居民生活品质提升，人均寿命提高和技术创新等因素推动了中国生物医用材料的高速发展，市场空间广阔。集团旗下北京瑞健生物采用领先的、新一代的组织再生材料技术，产品管线齐全，应用场景广泛。事实上，再生医用生物材料板块拥有极高的增长潜力，是医疗器械领域最具投资价值的领域之一。截至2023年12月31日止，普华和顺于再生医用生 物材料板块，已递交乳房补片和口腔生物膜产品的注册申请， 注射美容产品亦处于临床试验阶段，而生物海绵产品已完成型式检验。预期今明两年，乳房补片和口腔生物膜产品将有望实现商业化，收益有望显著增长。
国家队入股四川睿健医疗要关注
除了深耕医疗器械业务外，集团亦不时密切留意市场动向并适时把握整合业务的机遇。于2023年12月，集团宣布与深创投制造业转型升级新材料基金、部分原始股东及非全资附属公司四川睿健医疗订立投资协定，四川睿健医疗向深创投新材料基金部分发行新股，代价为1.40亿元，原始少数股东向深创投新材料基金出售部分股份，代价亦为1.40亿元。交易完成后，深创投新材料基金持有四川睿健医疗10.05%股权，集团(透过美宜科投资)于四川睿健医疗持有的股权由51%调整为48.49%，四川睿健医疗继续为集团非全资附属公司。
随著高端输液器业务及血液净化业务在有利的政策及市场环境下可保持显著增长，加上公司在手现金已超过市值，派息亦十分慷慨，建议先按15倍预测市盈率来考量，目标价1.5港元，较业绩发布日(3月28日)当天收市价0.96港元具有近51%的上行空间。若市场气氛转佳，可上调目标价至2港元，预测市盈率仅约17倍。以一家高速增长且拥有强劲现金流的医疗器械公司来说，现价值博率甚高，押宝可也。